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老虎证券:特斯拉为何突然盈利,上海工厂提前

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北京光阴10月24日早间,特斯拉表露了第三季度业绩,盘后大年夜涨20%,市值瞬间增添足足91亿美元。如斯体现的缘故原由大年夜家生怕已经从各大年夜财经新闻中看到了:本季度特斯拉出乎料想的实现了盈利。险些跌破所有人的眼镜。

尤其值得留意的是,在盈利远超预期的同时,本季度营收却低于预期,而且是2012年来特斯拉首次呈现营收同比下降。

于是现在市场群情纷繁:发生了什么?特斯拉怎么做到的?

资源节制和延迟确认,本季度盈利的缘故原由?

如图,特斯拉Q3营收环比和同比均下跌。

老虎证券投研团队觉得,这种体现很轻易理解,由于在月初的交付申报中市场就已经得知,Q3特斯拉交付量环比仅增1.7%,同时汽车匀称售价又由于各类缘故原由呈现了环比下跌。

事实上,单就营收本身来说,老虎证券投研团队觉得,着实传达了一个晦气的旌旗灯号:Q3匀称售价生怕比已经很低的市场预期还要低。

但特斯拉的盈利吸引了所有人的眼光:

如图,本季度毛利大年夜幅反弹,并再次实现净盈利。

营收环比下降4700万美元,毛利润却增长3亿,特斯拉怎么做到的?

据公司称,“部分缘故原由是我们前进了运营效率,部分缘故原由是与智能召唤相关的延递收益确认、汇率身分和其他非重复项目”。

此中运营效率提升详细指:更高的固定资源接受率,制造和材料资源的低落,车辆质量的持续前进。

坦白说,这个解释依然让人摸不着头脑。

从特斯拉不停以来的新闻和钻研来看,本季度运营效率提升有限,不太可能节省出3亿美元的临盆资源。

软件相关的延递确认?从此前已经确认的部分来看,也很难带来这样大年夜的毛利提升。

汇率身分更不必多提,那么是所谓“其他非重复项目”导致?是什么样的项目?

部分投资者正在预测,或许利润来自菲亚特克莱斯勒汽车公司(FCA)支付的款项?

今年上半年,FCA和特斯拉发布将进行“共享碳排放”的相助,FCA将为此向特斯拉支付“数亿欧元”。

当然,这也只是一种预测而已,找出真正的缘故原由照样必要特斯拉表露更具体的10-Q申报。

现在,市场正焦急又好奇的等待。

上海工厂和Model Y提前投产,特斯拉迎来中国速率?

除了意外盈利,本次财报另一个亮点是中国速率:

仅仅168个事情日后,特斯拉上海工厂完成了从许可证到开始供电的整个手续。

这让Musk终于避免了一次“过度允诺”:上海工厂准期在Q4开始临盆整车。

正如老虎证券投研团队之前的投研文章中提到过的,一旦上海工厂准期投产,那么特斯拉今年的产能指引低端(36万辆)险些确认可以杀青,这可能也是市场振奋的缘故原由之一。

而按照中国一直的高效,生怕连指引高端(40万辆)都有盼望。

假如能够冲破指引高端,那么萦绕纠缠特斯拉几年的“产能瓶颈”终于将告一段落,这对投资者情绪好转很有赞助。

不能为了扩大年夜规模而扩大年夜,特斯拉必要新的增长故事

获得中国速率的赞助是个异常好的消息,但比起产能,如今市场更关注的是销量。

背后的逻辑说透了,便是特斯拉的增长故事若何持续?

本钱开支紧缩、研发资源下降、销量增长平稳、挣扎在盈亏平衡线上,这不是一个增长型公司该有的体现。

要是特斯拉只能做到这个地步,那么它只值得传统汽车制造商的估值,远不该有现在的市值。

市场等候更多,特斯拉必要新的故事。

一个偏向是,在中国广受迎接,销量持续大年夜涨。

另一个偏向是,筹备提前面市的Model Y在特斯拉的主要市场美国大年夜力推助贩卖额。

坦白说,两个偏向都是乍一看很有潜力,仔细一反省都存在压力。

中国切实着实是个拥有宏大年夜潜力的破费市场,但电动车(尤其是30万价位以上的电动车)受认可的程度未必能达到华尔街的等候,更何况现在汽车整体贩卖正处于低谷。

紧凑型跨界车切实着实是美国最受迎接的车型,然则目标用户是否和特斯拉定位人群重合也是个未知数,由于这样车型的用户每每更关注实际机能而不是品牌。

当然,有压力不料味着特斯拉无法说好这个故事。

老虎证券投研团队觉得,假如公司能在这两个方面取得一些有说服力的进展,那么市场就会继承为特斯拉欢呼,并将估值再次推到高点。

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